一、观点与策略【沪铅】隔夜沪铅偏强运行。基本面看，供应端，门店一端对铅价看涨情绪较浓，叠加报废淡季，废电瓶短期易涨难跌。安徽、山东环保扰动再起，再生炼厂又有减产发生，河南雾疆天气运输受阻，年底铅锭供应仍存在局限性。需求端下游企业延续刚需补库，两轮电动车淡季下游或有常规减产预期，12月交仓后整体累库幅度不高。整体而言，目前仍以复产预期及短期限产扰动的博弈为主，考虑到再生企业利润仍有空间，叠加宏观偏空情绪，警惕铅价高位回落风险。操作上，沪铅区间操作，主力合约运行区间17000-18000元/吨附近。【沪锌】隔夜沪锌偏弱震荡。宏观面，美国11月零售销售环比超预期增长，关注即将召开的议息会议结果。基本面方面，供应端，国内原料紧张情况趋缓，据百川盈孚调研，西南、西北地区锌矿流通明显宽松，加工费上调200元/金属吨左右。近期仓单即将流入市场，将打压后续升水继续回落。需求端，北方地区再现环保限产，镀锌板块开工下降，周末锌锭仍以去库为主。总体来看，短期供需表现改善，不过宏观面情绪整体偏空，预计锌价高位震荡为主。操作上，沪锌震荡思路对待，沪锌主力合约运行区间25200-26200元/吨附近。二、铅锌行情信息三、铅锌相关图表(来源：中信建投期货)
机构看盘 小亚 12月18日 14:33 60
【沪铜】国内权益市场明显回调，美联储议息会议前市场情绪谨慎，铜价下跌，昨日伦铜收跌0.65%至9006美元/吨，沪铜主力合约收至74090元/吨。产业层面，昨日LME库存减少175至272450吨，注销仓单比例下滑至6.0%，Cash/3M贴水120.0美元/吨。国内方面，昨日上海地区现货升水下调至95元/吨，可流通货源偏紧基差报价较为坚挺，但市场活跃度不佳。广东地区库存减少，升水下调至165元/吨。进出口方面，昨日国内铜现货进口盈利缩窄至550元/吨，洋山铜溢价环比抬升。废铜方面，昨日国内精废价差扩大至1060元/吨，废铜替代优势小幅提升。价格层面，中国政治局会议和中央经济工作会议政策表态偏积极，但短期市场情绪并未明显乐观;海外本周迎来美联储议息会议，观察其政策表态及其对市场情绪的影响，若美联储进一步降息，则预计对市场情绪的影响相对积极。产业上看国内供应维持偏紧，但预期有所弱化，海外现货市场则维持偏弱。总体宏观影响具有不确定性，产业面中性偏弱，铜价或震荡寻找支撑。今日沪铜主力运行区间参考：73500-74600元/吨;伦铜3M运行区间参考：8900-9100美元/吨。【沪锌】周二沪锌指数收至25453元/吨，单边交易总持仓30.52万手。截至周二下午15：00，伦锌3S收至3056美元/吨，总持仓23.28万手。内盘基差370元/吨，价差250元/吨。外盘基差-25.66美元/吨
机构看盘 小亚 12月18日 12:04 61
【贵金属】周二国际贵金属期货价格窄幅震荡小幅收跌，COMEX黄金期货跌0.24%报2663.5美元/盎司，COMEX白银期货跌0.18%报31美元/盎司。美联储12月议息会议正在进行中，投资者保持谨慎。数据显示，美国11月零售销售环比超预期增长0.7%。美国11月零售销售稳步增长，显示出消费者支出的韧性持续。汽车购买量激增，网上购物强劲增长，是推动11月零售销售的主要动力，其他领域的支出喜忧参半。零售销售叠加通胀回暖，表明美联储可能明年1月暂停降息。美联储17-18日的议息会议正在进行中，市场普遍预计此次美联储将降息25个基点，并对2025年放慢降息步伐的预期越来越高。市场尤其关注美联储将要更新的经济预测和利率点阵图，这可能会改变市场对2025年利率轨迹的预期。在国内时间明天凌晨三点将公布的美联储议息决议及会后声明落地之前，预计贵金属价格依然维持窄幅震荡。近期越来越多的数据显示美联储2025年将放慢降息步伐，我们维持贵金属价格目前处于阶段性调整之中的观点。操作建议：暂时观望【沪铜】周二沪铜主力2501合约继续走弱，伦铜昨夜在9000美金关口弱震荡，国内近月转向B结构，周二电解铜现货市场成交平淡，年底企业补库力度减弱，现货升水降至95元/吨。昨日LME库存维持27.2万吨。宏观方面：因特朗普政策倾向可能导致明年美国潜在通胀预期回升，市场将美联储或进行年底最后一次小幅降息的行为视为“鹰
机构看盘 小亚 12月18日 12:04 68
【橡胶】周二天然橡胶价格小幅震荡下跌。现货方面，卓创资讯数据显示，上海市场天然橡胶现货价格跟随盘面重心窄调，其中23年SCRWF主流货源意向成交价格为17400-17450元/吨，较前一交易日小跌25元/吨。越南3L混合胶主流货源意向成交价格参考17600元/吨，较前一交易日持稳。日内现货市场来看，期货盘面弱势运行，现货胶价重心窄调。目前下游制品逢低少量补库，市场整体交易表现一般。国产新胶产出进入尾声;海外产区来看泰国南部地区仍受大雨影响，听闻春蓬、素叻他尼和洛坤府有淹水情况;但东北部气候正常新胶稳定上量。随着船货到港量增多以及抛储胶陆续流入市场，国内现货累库或导致边际走弱，影响市场心态，密切关注港口累库情况。由于前期新胶产出不畅，国内现货库存仍维持低位。技术面，天然橡胶RU2505短期维持震荡运行。操作建议：暂时观望。【原油】周二原油价格继续震荡反弹。中国近期的经济刺激措施帮助提振了原油需求前景，欧美预计对俄罗斯和伊朗的进一步制裁可能会收紧供应，市场押注美联储本周将降息而且明年将进一步降息。上周美国汽油需求需求增加。美国能源信息署数据显示，截止到2024年12月6日的四周，美国成品油需求总量平均每天2009.2万桶，比去年同期高0.9%。据中国国家统计局数据，11月份，中国社会消费品零售总额43763亿元，同比增长3.0%。1-11月份，社会消费品零售总额442723亿元，同比增
机构看盘 小亚 12月18日 12:04 70
【生猪】能繁的数据可以推测出生猪的供应增长趋势可能会保持到25年二季度，节日能够提供的消费增量属于对节后消费的透支并不能产生长期的支撑。目前生猪的养殖利润仍处于高位，从盘面可以看出市场对未来的猪价估值较低，如果猪价年后有较大的跌幅，受当前冻品库存较低的影响，可能会有一波冻品入库的需求，支撑猪价有所反弹，但整体猪价预计仍将维持震荡运行。【苹果】库内晚富士成交依然偏淡，产地节日备货氛围不强。去库较前期有所加快，同比去年略快。山东产区出库整体不快，交易多集中在莱州等低价副产区。陕西产区库内圣诞、元旦节日备货氛围不强，整体出货偏慢，出货仍集中在性价比高的产区。【玉米】产区价格基本无调整，产区深加工小幅上调收购价，变化幅度有限。华北地区玉米价格延续偏弱运行的趋势。山东深加工企业到货车辆维持高位。河南、河北地区个别企业窄幅调整，变动幅度有限。销区玉米市场价格以稳为主，下游饲料企业采购积极性不高，维持安全库存，港口成交零星，成交价格趋稳，上涨动力不足。【鸡蛋】现货价格稳定，鸡蛋供应正常，下游采购积极性尚可，基本面稳定，产销区蛋价持平。鸡蛋期货2501合约上周突破前期震荡区间后震荡调整，建议暂时观望，后市需关注养殖端补栏与淘汰意愿变化，期货方面关注市场情绪及资金对盘面的影响。
机构看盘 小亚 12月18日 12:04 67
一、研究观点1.昨日碳酸锂期货2501合约跌0.66%至75200元/吨。现货价格方面，电池级碳酸锂平均价下跌100元/吨至75900元/吨，工业级碳酸锂平均价下跌100元/吨至72650元/吨，电池级氢氧化锂上涨80元/吨至69030/吨。仓单方面，昨日仓单库存增加1370吨至44255吨。2.供应端表现出持续增加态势，结构上锂辉石增量明显，周度产量环比增加467吨至16142吨，其中锂辉石提锂环比增加560吨至8969吨，锂云母提锂环比增加25吨至3080吨，盐湖提锂环比减少88吨至2493吨，回收提锂环比减少30吨至1600吨。需求端12月总体仍维持高位运行，下游连续三周小幅补库，但仍以刚需补库为主，中间环节资金回笼需求出货意愿增加，造成对现货价格的压力。社会库存在经历了连续14周去库后，周度库存表现出现小拐点，重新表现出小幅累库态势，但绝对量上不明显;仓单库存快速恢复对盘面价格压力逐步显现。3.总体来看价格仍然上有顶、下有底，上方受到套保压力和库存压力制约，下方考虑总体需求仍维持偏强，短期仍偏震荡运行，关注库存拐点是否验证。二、日度数据监测三、图表分析
机构看盘 小亚 12月18日 12:04 73
【市场动态】1、虽然尿素日产量在逐步下降，但下降的速度不及预期，需求端工业较差，价格水平在不断走低的背景下，农业拿货相对谨慎。日内主流地区低端出厂降至1650元/吨，情绪稍有升温，部分厂家新单成交有明显增加，但在出口消息被不断否定下，后市预期仍比较悲观。2、品种总持仓256630手，增加10222手。仓单6491张，增加75张。【基本面分析】1、近期动力煤市场需求持续低迷，叠加进口煤量屡创新高和“暖冬”影响，导致旺季预期不断走弱，贸易商悲观情绪蔓延，价格下跌明显加速，再次创出年内新低。不过随着价格跌近长协价格中枢，加之随着日耗持续上升以及价格逐渐跌近部分用户心理价位，市场询货需求也有望改善，后期价格跌幅将逐渐收窄。2、1-2家企业计划停车检修，河南晋开、陕西龙华等装置恢复，气头企业装置停车继续兑现，预计尿素日均产量在18.5万吨附近，环比小幅下降。复合肥开工率延续上升趋势，主因山东企业负荷提升，除此以外多保持稳定，河南、湖北部分地区环保检查，开工受限，加之近期走货放量不及预期，影响企业生产积极性，预计复合肥开工提升空间有限;板材行业受成品出货制约，元旦前部分企业有停车计划，对尿素多维持刚需采购;农业经销商因对后市信心不足，放缓采购节奏。中国尿素企业总库存量143.24万吨，环比增加4.24万吨，近期局部环保预警，部分尿素企业库存上涨，另外行情的低位波动导致市场信心不足，下游接货情绪
核心观点【沪铜】夜盘铜主力期价冲高回落，日内持续弱势运行，跌破20日均线，沪铜持仓量小幅下降。上周政治局会议和经济工作会议未能够推升沪铜的价格中枢，美元指数的持续上行也给予铜价压力。产业层面，下游支撑意愿较强，精废价差持续收窄，精铜库存持续去化。但产业推升意愿不足，预计期价趋于震荡运行。短期关注美元指数107一线多空博弈，若高位回落，则有利于铜价企稳。【沪铝】夜盘铝主力期价窄幅震荡，日内持续增仓下行，跌破11月低点后又跌破2万关口。产业层面，氧化铝日内持续走弱，再度触及60日均线。需求端受铝材出口退税取消的影响而表现不佳，下游逢低按需补库，库存去化明显放缓。宏观中性，产业偏空的情况下，技术性破位增仓下行，短期下行动能较强。【沪镍】今日镍主力期价由12.6万一下下挫至12.4万一线，日内沪镍增仓下行趋势明显。国内会议落幕，多头氛围冷却，有色板块普跌。基本面弱势的镍或又将成为空配对象进行对冲。整体期价或仍在12-13万区间震荡。短期关注12月低点技术支撑。1.产业动态铜12月17日，经济学人智库(EIU)在月度展望报告中表示，2025-26年全球精炼铜产量将以年均2.3%的速度增长。接近创纪录的价格以及对满足绿色转型和技术变革需求快速增长的预期，已开始激励生产商做出回应。然而，短期风险似乎偏向下行。中国主要铜冶炼厂同意自2016年以来首次协调减产。全球几家大型铜矿商已经下调2025年产
【PVC】现货信息：华东5型PVC现货主流价格为5030元/吨，环比增长50元/吨;乙烯法PVC主流价格为5300元/吨，环比持平;乙电价差为270元/吨，环比降低50元/吨。市场分析：供应方面，上周PVC生产企业开工率在在79.50%环比减少2.07%，同比增加0.99%;其中电石法在80.21%环比减少0.50%，同比增加2.36%，乙烯法在77.51%环比减少6.54%，同比减少3.03%。需求方面，国内下游制品企业并无明显好转，成交仍以刚需为主，且北方天气渐冷，需求或逐步减弱。库存方面，截至12月12日PVC社会库存(21家)样本统计环比减少0.96%至47.70万吨，同比增加8.90%;其中华东地区在42.90万吨，环比减少0.60%，同比增加6.72%;华南地区在4.8万吨，环比减少4%，同比增加33.33%。新扩社会库存(41家)样本库存环比减少0.65%在82.99万吨。12月17日期价小幅回落，当前绝对价格较低，PVC价格或继续低位反弹，但考虑到供需矛盾仍较为突出，库存高企，下游需求表现较弱，PVC反弹力度或有限，预计国内PVC市场低位反弹为主，操作上空单可考虑止盈离场，多单可尝试逢低埋伏。参考观点：期价低位反弹，空单止盈离场，多单逢低埋伏。【塑料】现货信息：华北现货主流价8800元/吨，涨20;华东现货主流价8800元/吨，涨10;华南现货市场主流价9050元/
【现货市场】栖霞产区库存苹果走货速度一般，客商继续发自存货源，果农货交易集中在低价货源，调货客商挑拣压价，果农顺价交易，成交以质论价。库存纸袋晚富士80#价格在3.00-3.50元/斤(片红，一二级);纸袋晚富士80#以上价格2.50-3.00元/斤(片红，统货)，纸袋晚富士80#以上三级价格1.50-2.00元/斤，库存条纹80#一二级价格3.50-4.00元/斤。沂源产区库存晚富士交易一般，客商少量补货，走货速度一般，价格暂时稳定。零星75#起步晚富士库存统货价格2.20-2.70元/斤。洛川产区库存富士交易稍有起色，冷库中包装调货有所增多，行情好转，果农顺价走货，价格稳定。目前库存70#以上纸袋晚富士半商品价格3.40-3.60元/斤，库存晚富士统货价格3.10-3.20元/斤，库存高次果70#以上2.40-2.70元/斤。渭南产区库存苹果交易依旧清淡，采购商拿货积极性有限，果农多有让价出货情绪，行情疲软。当前晚富士75#起步统货价格在2.50-3.00元/斤。【行情展望】苹果产区元旦备货进行中，其中陕西洛川一带走货较上周稍有起色，调货包装情况增多。陕西渭南一带交易仍稍显清淡。甘肃庆阳果农继续顺价出货，部分产区诸如甘肃静宁受质量问题客商压价明显，实际交易价格呈现缓慢下滑态势。山东产区继续以客商调自存货为主，果农货以质论家，顺价销售。免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有
机构看盘 小亚 12月17日 23:03 79
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