3月原油市场月评：原油市场已经开始关注战争风险溢价

2024年3月，WTI原油期货呈现出了显著的上涨趋势。具体来看，这一时期的WTI原油价格受到多重因素的影响，包括供需关系、地缘政治风险以及市场情绪等。在供应端，欧佩克及其盟友（欧佩克+）的减产政策对油价起到了重要的支撑作用；在需求端，全球经济复苏的预期以及能源需求的增长也推动了油价的上涨。原油截至收盘报价82.78，上涨6.28%

3月原油市场主要事件

1、欧佩克+减产政策的延续：多个欧佩克和非欧佩克产油国决定将第一季度日均220万桶的自愿减产措施延长至6月底，以维护国际石油市场的稳定与平衡。这一决策显著影响了全球原油的供应格局，并对油价产生了直接的支撑作用。

2、国际原油价格的走高：在欧佩克+宣布延长减产措施后，国际原油市场呈现出集体走高的态势。纽约商品交易所的WTI原油期货和布伦特原油期货均实现了显著的涨幅，分别突破了关键的价格水平，并创下了近期的新高。

3、原油市场供需预期的调整：由于欧佩克+的减产措施，国际能源署（IEA）对原油市场的供需预期进行了调整。IEA预计，由于供应短缺，2024年全年石油市场将面临轻微的赤字状态。同时，随着全球经济前景的改善和船用燃料使用量的增加，石油需求也有望实现增长。

4、国内油价调整搁浅：尽管国际市场油价有所波动，但根据国家发展改革委的通知，由于调价金额每吨不足50元，国内汽、柴油价格并未进行调整。这体现了国内油价调整机制的稳定性和谨慎性。

地缘政治风险的影响：地缘政治的紧张氛围，特别是红海局势的紧张，对原油市场产生了显著影响。这种紧张氛围使得市场担忧供应可能遭受中断的风险，进而推高了运输成本和市场的忧虑情绪。

4月原油市场展望

OPEC+下周不必调整政策，压力给到6月会议

OPEC官员认为，没有必要考虑在4月3日的会议上对产量政策进行任何调整。

德意志银行的策略师Michael Hsueh说：“OPEC+的减产是有效的。全球市场要么已经出现供应赤字，要么即将转为赤字。”OPEC+代表们也表示，过去几周已经证明，减产正在产生预期的效果。

在OPEC+决定将减产协议延长至6月底后，为主要经济体提供咨询服务的国际能源署（IEA）将其对2024年全球市场的预测从供应过剩调整为供应不足。IEA表示，全球燃料消耗超出预期，OPEC+减产抵消了美洲各地大量新增的供应。本月早些时候，在休斯顿举行的标普全球能源周（CERAWeek）会议上，高管们的情绪也很乐观。

顶级交易商贡沃尔集团（Gunvor Group Ltd.）预测油价将上涨至90美元/桶。托克集团表示，油价的焦点已转向“上行风险”。这两家公司预计，由于美国强劲的消费抵消了其他地区经济增长放缓的影响，今年全球石油消费量将增长约150万桶/日，高于历史趋势。

在华尔街，摩根士丹利调高了原油价格预期，摩根大通甚至警告称，如果俄罗斯兑现其将减产重点从出口转向产量的新承诺，布伦特原油价格可能触及100美元/桶。渣打银行估计，上个月全球石油库存以每天170万桶的速度迅速减少。

油价上涨可能给消费者带来痛苦。根据AAA汽车俱乐部的数据，美国汽油价格可能会上涨到4美元/加仑，这是自2022年夏季以来的最高水平。这可能会给美联储的工作带来复杂性，因为它正试图转向宽松的货币政策。这也可能给拜登带来麻烦，因为他在与特朗普竞选连任，高通胀仍然会在消费者心中留下深刻印象。

加拿大皇家银行资本市场公司（RBC Capital Markets LLC）全球大宗商品策略主管赫丽玛·克罗夫特（Helima Croft）说，“拜登将面临一个残酷的夏天”，乌克兰和中东的冲突都危及能源供应。

但对于OPEC+的22个成员国来说，油价上涨有助于填补政府的金库。根据惠誉评级（Fitch Ratings）的数据，沙特希望油价超过90美元/桶，因为王储穆罕默德·本·萨勒曼（Mohammed bin Salman）要把钱花在了从未来主义城市到培养顶级体育运动员的方方面面。与此同时，普京领导的俄罗斯需要资金来维持对乌克兰的行动。

下周的OPEC+联合部长监测委员会会议将不需要调整政策，而是将重点关注成员国对减产承诺的遵守情况。欧亚集团（Eurasia Group）驻纽约分析师格雷格·布鲁（Greg Brew）表示：“OPEC对市场状况和减产的影响大致感到满意，但它仍然存在作弊问题。”

伊拉克和哈萨克斯坦在遵守减产目标方面的记录不甚完美，在新协议生效的头两个月，它们无视自己的目标，但已承诺进一步做出减产补偿。俄罗斯的情况更为复杂。直到最近，它才兑现了一年前的承诺，将原油日产量削减约50万桶。俄罗斯已承诺在6月之前进行类似的减产，同时增加出口。但乌克兰无人机对该国的炼油行业发起了攻击，这进一步引发了人们对其原油产量和出口走势的质疑。

尽管下周的OPEC+审议会议的任务看起来很简单，但该联盟在接下来的部长级会议上将面临更重大的考验，该会议定于6月1日在该组织的维也纳总部举行。摩根大通和渣打银行认为，随着石油需求的回升，OPEC+将能够放松限制，并在今年下半年恢复生产。然而，IEA的数据表明，这将使市场重新陷入供应过剩。

咨询公司Rapidan Energy Group创始人、前白宫顾问鲍勃？麦克纳利（Bob McNally）表示：“一场热闹的部长级会议即将在6月举行。”

沙特能源部长阿卜杜勒阿齐兹·本·萨勒曼王子经常敦促其他成员国在恢复中断的供应方面保持谨慎。但邻国阿联酋似乎急于部署新产能，此前曾在产量配额问题上与沙特发生冲突。

但目前，“OPEC+的部长们处于相当舒适的位置，”渣打银行大宗商品研究主管保罗·霍斯内尔（Paul Horsnell）表示。他说：“石油市场的平衡看起来相当有利，上半年的库存减少应该会导致第三季度的价格上涨。”

拜登面临双重能源危机

产油国们欢笑之余，拜登政府将要应对俄罗斯和中东局势带来的双重能源危机！

美国纳税人资助的乌克兰军队正在使用无人机轰炸俄罗斯境内的关键炼油厂。美国政府已经敦促乌克兰停止对俄罗斯能源基础设施的打击，因为这只会导致全球供应紧张，推高能源价格以及美国的通胀，进而损害拜登连任的机会。

拜登的麻烦可不止这一个。美国副总统哈里斯上周在电视节目中说，对加沙城市拉法发动一次大规模袭击将是一个巨大的错误，有超过一百万巴勒斯坦人在当地寻求庇护。

以色列总理内塔尼亚胡当地时间3月28日表示，只有以军持续施加强有力的军事压力，才能促使被扣押人员得到释放。他说，以军现在控制着加沙地带北部和汗尤尼斯，“正在为进攻拉法做着准备”。

哈里斯被问及美国是否会对以色列在拉法的行动采取行动时，她回答说：“我不排除任何可能性。”事实是，美国如此担忧并不完全为了可怜的巴勒斯坦人，它还担忧以色列的行动可能引发更广泛冲突的前景，这可能会使原油价格呈抛物线轨迹上升，从而重新点燃美国通胀，并继续对拜登连任的几率产生影响。

Rapidan能源集团在最近的一份报告中写道，“‘抵抗轴心’（黎巴嫩、叙利亚、伊拉克和也门的伊朗代理人）可能会因为以色列在拉法地区进行地面进攻而加大攻击力度。以色列很可能会等到以色列国防军巩固对拉法和费城走廊的控制之后，冒险与真主党发生重大对抗。 ”

进攻拉法可能是一连串多米诺效应的开始，引发该地区多个火药桶，再次让美军面临风险。上个月，Rapidan将以色列对黎巴嫩采取重大军事进攻的可能性从30%提高到40%。然而，他们“预计以色列和真主党之间的紧张局势将保持在可控范围内，并且外交协议将避免一场重大冲突。”