美联储利率决议最新预测：暂停加息已板上钉钉？

  11月2日，北京时间周四凌晨2点，美联储将公布最新利率决议，预计将再次维持利率在22年高位不变，同时在经济增长保持弹性的情况下，可能最早在12月再次加息。

  当地时间10月31日，为期两天的美联储10月货币政策会议将在华盛顿正式拉开帷幕。在最近美国国债收益率飙升收紧了金融状况后。机构预计，美联储将再次进入观察模式，同时保留所有选择，直到数据给出更多明确的信号。不过美联储主席鲍威尔在发布会上的表态将成为市场焦点，他是否会继续重申年内加息的可能性，随着近期巴以冲突造成能源价格波动，鹰派的前瞻表述或加剧市场恐慌。

  或许老生常谈

  美联储上次9月20日美联储利率决定为5.5%，符合市场预期，与前值一致。美联储点阵图显示，2023至2025年底联邦基金利率预期中值分别为5.6%、5.1%、3.9%（6月预期分别为5.6%、4.6%、3.4%），到2026年底为2.9%，长期维持在2.5%。美联储货币政策声明显示，一致同意维持利率在5.25%-5.5%区间不变、继续缩表计划、保留“额外收紧政策”的措辞。点阵图显示年内还有一次加息，2024年的潜在降息幅度从100BP缩水至50BP，2026年的利率预期为2.9%，高于长期预期。而美债收益率波动引发了广泛关注，对于未来政策猜测的分歧有所增加。

  作为美联储政策的关注点，通胀降温趋势仍在延续。数据显示，9月核心个人消费物价指数(PCE)下降至3.7%，这是自2021年6月以来的最低水平，持续紧缩货币政策正在产生效果。

  与此同时，第四季度美国经济开局顺利。标普全球10月美国服务业采购经理人指数(PMI)升至50.9的三个月高点，而制造业PMI时隔半年重新回到荣枯分界线。结合近期公布非农、初请失业金人数和零售销售月率，消费支出和劳动力市场继续成为美国商业活动扩张的关键支柱。

  OANDA高级市场分析师厄拉姆(Craig Erlam)表示，美联储会肯定抗击通胀取得的进展，不过要使通胀率回到2%的目标，仍有很多工作要做，按照其最新预测，可能需要等2025年以后才能恢复到正常水平，“鲍威尔会重申这一目标，并坚持到底，直到工作完成。”

  近期美债走势引发了金融市场的波动，鲍威尔本月在向纽约经济俱乐部发表的讲话中表示，“原则上”同意收益率的上升有助于进一步收紧金融状况，可能会减少美联储进一步加息的必要性。本周，外界也将关注其最新表态。

  摩根大通首席美国经济学家费罗利(Michael Feroli)表示，紧缩的金融状况是保持观望的理由，“鲍威尔将通过指出金融状况的紧缩以及这对前景意味着什么来扞卫维持现状的决定。”美国北方信托公司认为，自9月美联储会议以来，长期债券收益率的上升相当于加息25个基点。

  厄拉姆表示，本周的决议没有悬念，美联储可能继续强调经济不确定性作为按兵不动的依据。近一个月来，市场出现了诸多风险因素，比如巴以冲突带来的地缘政治风险以及IMF在全球经济展望中的警告。随着美联储从去年3月开始累计加息525个基点后，高利率环境下对政策滞后效应的观察显得尤为重要。

  不加息“板上钉钉”？

  当地时间周四，财政部将发布季度再融资报告，将列出财政部未来三个月的债券发行计划，影响整个债券市场的走向。

  Fundstrat 研究主管Tom Lee在周一写道：“财政部如何宣布即将推出的债券组合，这将影响市场。”

  富国证券策略师Angelo Manolatos此前同样评论称，由于市场参与者现在非常关注美债供应，而且市场预计美联储本周三结束的货币政策会议将决定按兵不动，因此，财政部的季度再融资计划将比同日公布的美联储利率决议更重要。

  美国财政部日前发布的数据显示，截至自然年2023年9月30日的2023财年，联邦政府财政赤字接近1.7万亿美元，较上一财年增长23%，成为自2021年新冠疫情导致2.78万亿美元赤字以来的最大年度赤字。

  以最新季度借款预期来看，美国政府的年度赤字不会很快缩小。同时，美国现在每季度定期发行至少7000亿美元的新债，仅债券利息支出就在向1万亿美元的大关靠近。

  Vanguard固定收益集团美国国债和TIPS主管John Madziyire表示：“需要采取平衡行动，我认为他们必须弄清楚自己想要做什么，或者从这个角度进行成本效益分析。”

  美联储将如何应对地缘局势升温造成的市场动荡？

  货币经济学家、独立研究所的高级研究员朱迪·谢尔顿撰文表示，我们应该认识到，货币政策的巨大转变往往是受到出乎意料的金融事件的驱使，是不可预测的。

  比如，如果中东局势和俄乌冲突升级，美联储将如何应对全球市场动荡？针对市场混乱和货币不稳定，美联储又准备采取哪些行动？

  鉴于战争与巨额政府支出、债务发行增加和大规模货币宽松息息相关，通胀往往会在战争期间加速。但谢尔顿认为，这种情况下通胀反而退居其次，成为次要考虑因素，因为美联储的首要任务将是缓解市场混乱，并为外国央行提供获得美元的渠道。

  谢尔顿指出，2008年全球金融危机和新冠疫情期间，美联储采取了紧急行动，为缓解全球市场压力而采取的积极举措赢得了赞誉，但也带来了严重后果。

  圣路易斯联储最近的一项分析将新冠疫情期间采取的财政和货币政策比作战时。报告总结道：“政府支出大幅增加，加上大量货币宽松，促使2020年第二和第三季度从严重但短暂的衰退中迅速复苏……然而，与过去的战争一样，这些财政和货币政策也导致了通胀的大幅上升。”

  疫情爆发之初，对美债的需求反而下降，让人不解。尽管外国政府和央行在2008年急切地购买了这种避险资产，但他们在2020年3月进行了大规模抛售。卖家包括沙特、阿联酋、埃及以及中国。对于这些国家来说，美元流动性变得比避风港更重要。

  结果，随着票据和债券被抛售用于换取现金，10年期美债收益率从3月9日到3月18日飙升了64个基点，促使美联储以前所未有的水平进行干预。2020年第一季度，美联储购买了超过1万亿美元的美债，比此前三项量化宽松计划中每一项的购买量都更多。

  与此同时，美联储通过与14家外国央行的美元互换额度提供流动性。2020年3月19日，美联储扩大了美元流动性安排，将另外九家外国央行纳入其中。该计划在2021年12月之前又延长了三次。通过将本国货币兑换成美元，外国央行可以从美联储获得现金，而无需出售美债或在外汇市场上争夺美元。美元互换工具的使用金额于2020年6月达到峰值——4470亿美元。

  谢尔顿指出，这些都是巨额资金，超过拜登总统要求向乌克兰和以色列提供的1050亿美元一揽子援助计划，更是远远超过了众议院共和党人9月批准的下一财年520亿美元对外援助拨款。在全球金融压力时期，美联储注入现金以缓解流动性紧张和市场混乱，与直接财政支出不同。尽管如此，他们提供的美元都是真金白银。

  每当美联储在外汇市场以外将美元兑换成其他货币时，它就会扭曲全球场外市场中决定货币相对价值的价格信号。谢尔顿说，每当美联储用美元替代美国债务工具，就相当于进行了量化宽松。

  当外国银行变得紧张，想用美债换取美元流动性时，美联储就会使用2020设立的外国和国际货币当局回购便利工具。它允许经批准的外国和国际货币当局暂时以其持有的美债作为抵押，换取美元流动性。

  最后，谢尔顿认为，投资者在思考金融市场的下一步走势时，关注美国国债收益率是正确的，但原因可能不是更强劲的增长预测和更紧缩的货币政策，更多地是因为当前普遍存在的战争担忧。

  机构观点

  丹麦银行

  我们预计美联储将在11月会议上保持按兵不动，这符合共识和市场定价。由于金融状况显着收紧，我们怀疑美联储是否会在稍后阶段选择加息。期限溢价上升表明收益率上升是由美联储前瞻性指引以外的其他因素推动的，这可能会引发鲍威尔更加谨慎的语气。

  澳新银行

  我们预计联邦公开市场委员会将维持利率不变，并且未来几个月的注意力将转向利率需要保持在峰值水平多久。我们认为，核心通胀和劳动力市场的近期发展支持了我们关于利率已见顶的分析。然而，未来几个月增长势头依然强劲的风险是一个需要承认的不确定因素。因此，我们仍然关注即将到来的经济数据。

  德国商业银行

  美联储可能将联邦基金目标区间维持在5.25%-5.50%。只有近期非常高的增长速度不减弱，才会预期进一步加息，但最早不会在12月之前。

  北欧联合银行

  美联储会议可能会是一次相当平静的事件。美联储将维持利率在5.25%至5.5%不变。由于没有新的预测，鲍威尔的新闻发布会对投资者来说将是最重要的。我们认为，即使美国上周公布了强劲的宏观数据，美联储仍不相信仍需要再次加息。这也不意味着降息即将到来。美联储仍将强调通胀上行风险以及更长时间维持高利率的必要性。

  荷兰国际集团

  在近期国债收益率飙升导致整个经济体金融状况收紧之后，我们预计政策利率不会发生任何变化。市场似乎正在承担重任，因此美联储没有必要采取更多行动——尽管经济增长和就业市场依然火爆，通胀仍远高于目标。美联储主席杰罗姆·鲍威尔也承认，加息的实施与现实世界影响之间存在长期且可变的滞后，这表明政策紧缩的全面影响可能尚未充分发挥作用。

  德意志银行

  我们预计美联储将维持按兵不动，并将未来的加息视为金融状况和经济路径的函数。虽然我们的基准是年底前利率保持在5.3%，但我们认为12月或第一季度加息的风险越来越大。

  道明证券

  市场普遍预计美联储将再次延长加息暂停时间，连续第二次会议将联邦基金目标区间维持在5.25%-5.50%不变。我们预计美联储将维持其总体鹰派政策倾向，因为它与通过点阵图发出的额外加息信号保持一致。不过，美联储将重申其在制定下一步政策步骤时将“谨慎行事”。

  荷兰合作银行

  我们预计联邦公开市场委员会将继续按兵不动，强调其数据依赖性和谨慎行事的意图。在新闻发布会上，我们预计鲍威尔将继续为12月加息敞开大门。然而，在今年剩余时间内，我们预计债券市场将完成美联储的工作，从而使进一步的政策加息变得多余。与此同时，美联储的关注点可能会从将政策利率提高到多高，转向将政策利率维持在限制性水平多久。

  （亚汇网编辑：慧雅）