2024-07-11 11:47:37
今年上半年，市场对美联储将降息三次并引领货币宽松的乐观情绪逐渐淡化，美元一直难以重拾升势。事实上，下半年年初，加央行和包括欧洲央行（ECB）在内的几家欧洲央行就已经降息，而美联储却按兵不动，没有放弃紧缩货币政策迹象。
美元指数是衡量美元相对于一篮子外币价值的指标，自1月初以来一直在102.00至106.00之间波动。 美元指数从2022年9月创下的112.17的高点回落，并在2023年7月跌至99.00的水平，当时市场开始预见美联储紧缩周期将结束。
美元指数走势影响因素
1）美联储影响美元走势？
根据美国劳工统计局数据显示，美国2024年第一季度实际国内生产总值（GDP）年率为1.4%。官方报告称，上述数据表明经济增长减速，主要归因于 “消费者支出、出口、州和地方政府支出减速，以及联邦政府支出下滑”。 然而，无论经济扩张的速度如何，经济衰退的幽灵早已被吓跑。
与此同时，5月以个人消费支出（PCE）价格指数衡量的通胀从上个月的2.7%降至2.6%。 核心美国PCE价格指数年率为2.6%，低于4月份的2.8%。 尽管通胀仍高于美联储 2% 的目标，但在今年第一季度出现一些数据不利于打压通胀，但通胀已恢复下降。
最后，健康的劳动力市场似乎已经找到了平衡。就业岗位继续增加，失业率保持在4.1%，工资通胀也在下降。值得关注的是，美联储肩负着促进最大就业和稳定物价的双重使命。 疫情以来，美联储从未如此接近过这些目标。
那么，是什么阻碍了美联储推进降息呢？美联储决策者年初预计2024年可能会推出三次降息，但今年第一季度通胀上扬使这种预期降温。劳动力市场顽固紧膝跳式反应使这一结果更加不利。 到5月份，金融市场定价2024年美联储的降息次数将减至一次，目前的焦点是11月份，这是美联储可能启动降息25个基点（bps）的可能日期。
经济正朝着正确的方向发展，但尚未到达终点。 在这种情况下，政策制定者拒绝采取措施，通胀有可能恢复上升趋势。 但与此同时，市场参与者又拒绝放弃美联储降息的预期。 因此，美元的交易一直处于停滞状态。
2）美联储九月降息几率几何？
自从六月和美联储当天一起公布的通胀数据CPI以来，美国过去四周的经济数据基本都“符合预期”，因此一步步加深了市场对于通胀降温的趋势判断。尤其是最近非农业就业数据显示，美国6月新增就业20.6万个，低于5月的218,000人。更令市场感到松一口气的是，失业率小幅上升至4.1%，为2021年12月以来的最高水准，平均时薪的涨幅也在缩小，所以可以说整个就业市场明显降温的趋势已经十分明显。之所以就业数据对于通胀判断尤其重要的原因是，过于紧张的就业市场将使得通胀中最顽固的成分“服务性通胀”难以缓解。
在经过过去一个月的数据支持之后，市场对美联储(Fed)9月降息的预期急剧上升。根据CME美联储观察工具显示，市场认为九月降息25个基点(bps)的可能性从一个月前的46%大幅前进至72%。如果本周的CPI同样在预期范围内，这个比例势必还将继续上升。
不过，对于美联储来说，降息并不是一个简单的决定。过早降息将承担持续通膨风险，但行动过晚可能加剧劳动市场疲软，这之间的平衡是美联储目前最棘手的考量。这也是为什么，在经过第一个季度不稳定的通胀数据之后，目前美联储只预期在2024年内降息一次。如果九月确实如市场预期开启了美联储的降息空间，那么伴随而来的新问题则是，美联储是否会在今年年内引进多一次降息机会？
3）美国大选成为焦点
在年初抢跑美联储降息预期后，通常在美国大选前1~2个月才开始押注大选交易的投资者，又开始抢跑，如火如荼地开始布局“特朗普交易”。市场同样开始预判特朗普当选可能对美国通胀和美联储利率决议意味着什么。
2016年特朗普赢得总统选举后，美债收益率全线走高，2年期和10年期美债收益率利差走陡35个基点，美元指数从97开始上涨6%，标普500指数上涨9%。交易员和分析师的共识是，特朗普当选将刺激受益于宽松财政政策和更大保护主义的通胀组合交易：美元走强，美国债券收益率上升，银行、医疗和能源股上涨。而特朗普当选对美联储来说则意味着，更难降息。
有分析师表示，特朗普当选未必是美股积极因素。瑞银首席投资官马瑟里（Solita Marcelli）就称，围绕降低税收和放松监管的热情可能会受到更高关税的影响。她补充称，美元和利率也可能因此走高。
4)财政政策落地生根
摩根士丹利警告称，未来6至18个月，财政政策的主导地位可能会增强。今年秋天的美国大选可能会展示财政政策，因为它与政府支出和税收有关。下半年其对市场和叙事的影响不容低估。
除了大选之外，增加的政府开支和债务对经济的影响越来越大，可能对通胀也如此。作者表示，再加上把关税作为解决地缘政治冲突手段的可能性，“财政政策可能会主导货币政策，有增加市场的不确定性和风险溢价的影响力。”他们警告说，无论哪位候选人赢得总统选举，这都是可能的结果。
一般来说，经济发展稳健，货币将走强。 然而，降息的结果恰恰相反，货币会随着降息而贬值。 但情况会是这样吗？最好的例子可能是欧元，在欧洲央行宣布启动降息后，欧元/美元几乎没有贬值。 世界正处于不同的情景中，过去发生的一切不会让未来出现类似的结果。 继最初的反应之后，美元实际上可能会升值，因为整体经济表现将占主导美元走势。
需要提醒的是：一次或两次降息都不足以减轻美国消费者的负担。 创纪录的抵押贷款利率是经济放缓前的主要因素之一。美联储可以轻而易举地进行多达三次的降息，而不会真正加速经济发展到可能开始引发通货膨胀的地步。
总之，支撑美元的多数宏观因素将在2024年下半年开始消退。假设美联储开始降息且没有新的冲击的情况下，预计美元将在下半年从高估水平回落：美联储将在12月前降息，这将对美元产生负面影响，美元目前被高估也成为未来美元走弱的一个因素。一系列风险因素，包括棘手的通胀、法国和美国的选举以及地缘政治问题，都可能对美元的走势产生影响：
通胀粘性是影响美联储决策的关键因素，如果通胀持续高于目标，可能会延迟降息行动。法国和美国大选将为美元带来不确定性，特别是美国大选可能成为市场关注的焦点,预计将从8月下旬开始影响市场情绪。市场预期是全球经济将实现大范围的软着陆，但如果出现更严重的全球性经济硬着陆，将给美元带来利好影响。
从短期来看，美元指数在进入七月之后持续下行，连续跌破20日均线，50日均线和四月份的前高104.6这三重支撑。短期内在今年年初以来这条上行趋势线找到支撑。也就是说104.38/104.45这个区间将是本周最关键的观察位。如果跌破这条趋势线将代表今年年初以来的趋势正式翻转，美元指数很可能继续下行至104.1这个位置甚至以下。但如果守住这条线，那么美元仍然需要面临重新站上100日均线的挑战。
从长期技术上来看，美元指数没有脱离102.00 - 106.00区间的迹象，这很可能取决于市场对降息的看法。 如果美元指数实现看涨突破，则会触及107.35，即2023年9月的月度高点，目前看来这是最有可能出现的情况。目前来看，跌破102.00点似乎过于遥远。 临时支撑位在104.00和103.15，而美元指数若要跌破102.00关口，则必须打破僵局，但美国经济形势并不支持这种情况。
机构观点预测
1）美银美林：美元短期延续强势 通胀粘性决定下半年走势
对于近期美元走势，美银美林在最新报告中指出，美元短期或延续强势，但长期来看面临下行压力。美元目前仍然处于上升趋势中，这一趋势主要是由美国交易时间之外的买盘所推动的。然而，下半年美元可能面临走弱压力，主要由于当前美元估值被高估，以及市场预期美联储将开始降息。值得注意的是，这一预期的前提是没有新的经济或政治冲击。通胀的粘性成为影响美联储决策的关键，如果通胀持续高于目标，可能会延迟美联储的降息行动，从而影响美元短期走势。
从技术分析角度看，美元目前处于上升趋势，但需要突破关键阻力位才能确认进一步上涨，彭博美元指数1299是一个关键目标位。展望后期走势，美银认为：除非美国通胀数据在未来几个月持续疲软，且市场完全消化美联储9月降息预期，否则美元可能会继续受到支撑。但未来1-2个月，考虑到美国5月份温和通胀数据和美联储政策指引，美元大幅上涨的可能性较小。
（亚汇网编辑：小七）
