2024-07-01 15:14:13
美联储在6月的FOMC会上符合市场预期按兵不动，会议声明中美联储认为通胀下行的进程中出现了适度的进一步进展（“modestfurtherprogress”）；美联储下修了对今年的GDP增速预测至2%（3月会议上给出的预测是2.1%）但维持今年失业率的预测不变（3月会议上的预测是4%）；通胀方面，美联储上修了今年全年的核心PCE预测至2.8%（3月会议上给出的预测是2.6%）并且上修了明年的核心PCE预测至2.3%（3月会议上给出的预测是2.2%）。
点阵图方面，美联储下修年内基准利率的中值至5%，本次会上有8名票委支持降息2次，7名票委支持降息1次，4名支持不降息；最后的发布会上，鲍威尔表示，通胀已经实质性放缓，但仍然太高，今年迄今的通胀数据还不足以给美联储降息的信心，需要更多数据提振信心；而美联储预计劳动力市场的强劲表现将继续，但就业市场正在降温；总体看，鲍威尔依旧试图传递出继续观望经济数据并且不急于降息的信号，而自6月FOMC会议以来，美联储官员们基本都表达出不急于降息的偏鹰信号。总体看，在当前的背景下，除非出现持续的经济走弱或者金融风险事件，否则我们认为美联储可能不太会急于降息，目前OIS市场预计9月降息的概率仅有50%左右，完全计价的首次降息的时点是11月，年内也只有40基点的降息预期。
7月4日或成为日本行动的潜在时机
“汇率的快速的单边波动是不受欢迎的，而且我们也正在密切关注其对经济的影响。”“我们以高度紧迫感观察市场波动，分析其背后的因素，并将采取必要的行动。”这些内容基本上都是日本财务大臣铃木俊一在本周早些时候讲话的内容，他在4月的干预前也多次提到这些话，这可能就是日本当局干预的七步程序中的第三步。
或许可以帮他分析一下近期日元波动背后的因素。看看整个日本的利率结构，相较于世界其他地方，特别是相较于美国之类的G10国家，仍然显着偏低。此外，我们从美联储官员的讲话中也可以得到一些线索，表明高利率将维持更久，美联储理事鲍曼甚至提到，如果情况需要，可能会提高利率。如果日本继续维持低利率政策，而且继续持有市场中近50%份额的日债，日元将继续承压。
问题仍然是美元兑日元能涨多高?美日可能只有快速涨至163,日本财务省才会尝试去控制市场。如果美日汇率只是停留在这个新水平，我预计会有更多的口头干预，但不会有实际行动。而且需要注意的是，下周四即7月4日是美国独立纪念日，纽约的所有银行都会关闭，市场流动性将非常薄弱，如果日本利用这个流动性稀薄的时刻去抛售美元，这肯定会产生超额影响。
除了日元以外，市场并没有其他的叙事可供炒作，市场 的目光都聚焦在今晚的PCE 数据上。自美联储利率决议 以来，我们多次听到美联储不会改变其政策立场的观点， 尽管经济增长速度略低于第一季度，但没有显示出任何 衰退的迹象，而地缘政治局势也没有新的动态，因此市场目前更容易受到一些特殊波动的影响。
日本央行7月加息+QT板上钉钉？
据彭博调查，三分之一的经济学家认为，日本央行将在7月份提高利率，同时公布量化紧缩（QT）的路线图。
周二进行的调查显示，43位经济学家中约有33%认为，在7月31日结束的日本央行政策会议上，政策利率上限将从0.1%上调。在本月会议之前，约有相同比例的经济学家预计日本央行7月份将上调利率。当日本央行在6月份表示要到7月份才会公布QT的细节时，一些经济学家表示，7月份加息的可能性已经降低，因为在加息的同时还要解释QT的细节，这似乎是不可能一蹴而就的。
同时，预期在10月份加息的人数比例从之前的33%上升到42%。摩根大通证券首席日本经济学家藤田绫子（Ayako Fujita）在回应调查时写道：“确定削减购债的细节可能不会成为7月加息的制约因素。随着通胀上行风险的出现，推迟调整过度宽松货币政策的成本正在上升。 ”
调查结果显示，无论7月份的会议结果如何，市场都将对这一事件产生浓厚兴趣，并可能出现波动。日本央行行长植田和男表示，如果数据证明有必要，“当然”有可能在7月份加息。他的言论与6月13-14日会议记录中反映的基调一致，当时理事会就加息的理由进行了热烈的讨论。
本月早些时候，日本央行表示将明确规定长达两年的缩减购债计划，植田表示缩减规模将是“相当大的”。日本央行将于7月9日至10日与市场参与者举行会议，届时债券交易员将寻找其计划最终细节的蛛丝马迹。
德意志证券（Deutsche Securities）首席日本经济学家小山健太郎（Kentaro Koyama）表示：“即使由于决定债券计划的推后而导致加息概率下降，加息的可能性仍然是五五开。日本央行正在保留最大的可选性。”
调查结果显示，预计购债量只会逐步削减。根据分析师的估计中值，日本央行观察人士认为，从8月份开始，每月购债规模将从目前的6万亿日元减少到约5万亿日元（314亿美元）。两年后，他们预计购债规模将缩减至3万亿日元。
调查显示，三分之一的人预计购债步伐将每季度放缓一次，36%的人表示将每六个月一次，约17%的人表示将每年改变一次。
经过十多年的大规模货币宽松计划，日本央行拥有日本约一半的未偿公共债务。截至上周四，日本央行持有的债券约为584万亿日元。如此庞大的规模放大了它所采取的每一个微小步骤的重要性。
调查显示，经济学家的估计中值是，两年内未偿债券持有量将减少约11%，降至520万亿日元。这相当于平均每月减少大约2.7万亿日元的债券持有量。这一规模仍仅比日本的经济规模低7%。大和研究所首席经济学家熊谷光（Mitsumaru Kumagai）说：“日本央行的债券持有量将会下降，但其步伐将相对缓慢，该行将继续持有大量债券，减持对债券收益率的影响将是有限的。 ”
机构分析
高级研究策略师MichaelBrown：为什么说日元贬值还没达到干预标准？
当决定是否有必要干预时，日本财务省不一定关心日元的绝对水平，也不是试图扞卫特定的美元/日元现货价格。相反，通常受到关注的是这一走势的性质——是投机性的，还是符合基本面的?——以及移动的速度。在这两个方面，干预的标准似乎还没有达到。日本央行缓慢的政策收紧步伐，加上上周基准10年期美国国债收益率大幅上升14个基点，将始终对美元/日元施加上行压力。与此同时，就速度而言，美元/日元——截至周五收盘——仅比30日低点高出6日元，远低于最近几轮干预之前的10日元价差。
分析师：美日升破161 市场可能不像以前那样担心了
上周五，在关键的美国通胀数据公布之前，美元迈向连续第二个季度上涨，兑日元跳升至近四十年来的新高。无论是隔夜美债收益率的下降，还是显示东京CPI稳健上涨的数据，都无法阻止日元的下跌。本季度日元兑美元下跌了6%，今年迄今下跌了12%，跌幅居G10货币之首，欧元兑日元则创下历史新低。澳大利亚国民银行外汇策略主管Ray Attrill表示：“在低波动性环境下，市场对套息交易的渴求依然存在。美/日在没有干预的情况下升破了160之后，我不认为市场会像在160之前那样担心。”
美元/日元技术分析
美元/日元上周突破160.20阻力位，证实了长期上涨趋势的恢复。但由于临时顶部在161.27形成，本周盘整的初始偏见仍然中性。下行空间应该被158.71支撑所遏制，以带来另一次反弹。突破161.27将目标从154.53的163.01预测到146.47至160.20，为61.8%。
从更大的角度来看，长期上升趋势仍在进行中。只要154.53支撑位守住，预计还会进一步上涨。下一个目标是100%预测127.20（2023年低点）至151.89（2023年高点），从140.25的164.94。
从长期来看，只要140.25支撑位守住，从75.56（2011年低点）开始的上升趋势仍在进行中。下一个目标是从102.58的172.08预测到125.85（2011年低点）的138.2%预测75.56（2011年低点）至125.85（2015年高点）。
