2024-04-16 15:33:15
我们对全球制造业周期的清单显示，未来几个月将进一步上升，但也有初步迹象表明，下半年将达到峰值。
一些领先指标走软大致符合我们的预期，即这是一次暂时的、主要由库存推动的回升，而不是新的制造业繁荣。不过，宽松的金融环境继续提供支持。
制造业复苏支撑了大宗商品价格，并在一定程度上提振了商品通胀。然而，我们预计这一渠道不会产生新的强劲通胀冲动，因为这通常需要制造业更强劲的回升。
我们认为对债券收益率的影响有限，因为制造业复苏将是温和的——这在很大程度上是市场所预期的。全球制造业的提振符合我们对欧元/美元短期上行风险的看法。
正如我们在全球研究(Research Global)中所强调的那样:制造业周期已经转向——更多的未来，2月7日，2023年的全球制造业衰退即将结束。在过去的几个月里，我们看到了更多的迹象，美国、欧洲和中国的制造业PMI都在上升。与一些领先指标的信号相比，经济好转来得相当晚，这可能是由于一些对利率敏感的行业，如建筑和能源密集型活动，这次受到的打击比其他制造业更大、时间更长。德国的情况似乎就是如此，能源密集型生产明显表现不佳。但随着金融环境的缓和，我们可能最终也会看到一些改善。
展望未来，我们预计进入夏季，全球制造业PMI将进一步上升。亚洲出口、订单库存余额和金融状况等领先指标发出的信号都表明，经济好转的空间还很大。
然而，我们也看到下半年出现了放缓势头的初步迹象。亚洲出口增速已开始放缓，订单库存余额也出现了滚动，这表明库存周期的提振作用将在3-6个月内消退。最后，在2023年下半年表现不错之后，美国商品消费在新年伊始表现疲弱。这大致符合我们的预期，即制造业复苏并非新一轮繁荣的开始，但其峰值将低于正常水平，持续时间也可能较短。
当然，最近较为疲软的亚洲出口数据可能只是进一步上升趋势中的一个暂停。这也将取决于我们可能从央行获得多少货币宽松政策。如果通胀再次突然加速下降，我们可能会看到更多的宽松政策，从而为经济增长提供更多支持。我们还可能看到欧洲消费者复苏更为强劲。
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