丹斯克银行：鲍威尔推迟了降息预期

  今天的重点

  在欧元区，今天的焦点是1月份的通胀数据。我们预计HICP将从去年12月的2.9%降至2.8%，核心通胀率将从3.4%降至3.2%。我们本周收到的来自各个国家的印刷品表明，我们接近达到我们的预期。我们的核心通货膨胀估计表明，下一个月的月度通货膨胀率与2%的年化目标一致。我们还得到了12月份的失业率，我们预计PMI就业指数显示的失业率将保持在6.4%。

  在英国，我们预计英国央行将维持银行利率在5.25%不变，这与市场共识和当前市场定价一致。总体而言，我们预计货币政策委员会将对其指导方针做出鸽派倾向，同时下调其通胀预测，在1月26日英国央行消除紧缩倾向的英国央行预览中看到更多欧元/英镑的上行风险。

  瑞典央行(Riksbank)预计不会对政策利率做出任何调整，鉴于这是一次“规模较小”的会议，没有完整的货币报告或新的宏观经济预测，可以说这次会议是一段时间以来最不令人兴奋的一次。我们将寻找对回购利率路径的口头调整，暗示它将在夏季之前下调回购利率。QT预计将从每月50亿瑞典克朗上调至70亿瑞典克朗。

  美国将公布1月份的ISM制造业指数，而第四季度的劳动生产率初步数据也将公布。早些时候的pmi预览值显示制造业活动有所上升，而美联储将密切关注生产率，近期出人意料的快速增长帮助缓解了单位劳动力成本的上升。

  经济及市场新闻

  隔夜之间发生了什么?

  在中国，财新PMI与一个月前持平，为50.8，因此根据该数据，中国制造业连续第三个月扩张。这意味着，我们将继续看到财新PMI高于国家统计局昨日发布的PMI指数49.2。

  昨天发生了什么事?

  在美国，正如市场普遍预期的那样，美联储维持其货币政策不变，因此利率维持在5.25-5.50%。鲍威尔对通胀表示乐观，但对3月降息的预期有所缓和。我们坚持认为，3月份将首次降息，之后将按季度逐步降息，因为我们认为这种做法仍然非常符合美联储的风险管理立场。市场价格认为3月份降息的可能性在35%左右。欲了解更多详情，请参阅1月31日的研究美国-美联储评论:在风险管理模式中。在数据方面，第四季度劳动力成本增幅低于预期，为0.9%，而第三季度为1.2%。对于美联储来说，这仍然处于高位。然而，这是一个鸽派信号，因为它的下行趋势超出了预期。ADP报告显示出劳动力市场降温的迹象。该数据为107K，远低于预期的145K, 12月份的数据被向下修正。

  昨天在美国，我们看到市场对银行业动荡的担忧再次抬头。纽约社区银行(New York Community Bancorp, NYCB)在去年银行业动荡后收购了破产的签名银行(Signature bank)，该银行收盘下跌38%，此前曾跌至46%。在此之前，该银行收益下降，并削减了股息。该行高管表示，这是该行收购Signature bank交易的结果。再加上鲍威尔推迟降息，以及美国科技巨头令人失望的业绩，美国股市昨日下跌。标准普尔500指数下跌1.6%，为去年9月以来的最大跌幅。

  德国HICP通胀率与市场普遍预期一致，月率为-0.2%，但年增长率略低于3.1%(反面:年率3.2%)。法国1月份的通胀低于预期。法国HICP同比上升3.4%(对比:同比3.6%，前值:同比4.1%)，月度HICP月率为-0.2%(对比:月率-0.1%，前值:月率0.1%)。如前所述，国家数据总体上指向欧元区，与明天发布的预期一致。

  股市:全球股市昨日有所走低，美国股市表现明显落后。由于财报、宏观经济和货币方面的重大消息，盘中波动非常大。科技股、成长型股和更广泛的周期性股被领跌，尽管收益率也有所下降。人们可能会认为，这听起来像是典型的避险行为，但事实并非如此，因为收益率下降的部分原因是美国温和的工资数据。因此，这更多的是在过高的期望和股市强劲上涨之后的一些获利回吐。昨天在美国，道琼斯指数上涨0.8%，标准普尔500指数下跌1.6%，纳斯达克指数下跌2.2%，罗素2000指数下跌2.5%。受中国市场提振，亚洲市场今早表现更为积极，中国官员暗示将出台更多刺激措施。美国期货走高，欧洲期货略微走低。

  固定收益:在纽约合众银行(NY Bancorp)公布收益后，美国地区银行出现了新的不确定性，这给昨天的无数关键事件蒙上了阴影。德国国债收益率全天下跌约10个基点，而欧元区外围国家的表现落后几个基点。在美国银行业出现恐慌之后，信贷息差扩大，Bund/Schatz asw息差扩大，而掉期市场的隐含波动率加剧了过去几周的上升趋势。尽管鲍威尔表示，3月份并不是最有可能首次降息的时间，但美国国债收益率在FOMC会议期间一直走低。

  外汇:欧元兑美元昨天遭遇了一场旋风，首先是欧洲的通胀数据，然后是对美国地区银行健康状况的担忧，然后是鲍威尔的强硬表态。最后，欧元兑美元收盘于1.08附近，当日基本持平。挪威央行代表政府购买的外汇数量昨天保持不变，欧元兑挪威克朗收盘走高。今天，焦点转向欧元区1月份的通胀数据以及瑞典央行和英国央行的货币政策会议。